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金融:防御价值凸显 降准预期再起

2019-10-09 18:11:08来源:励志吧0次阅读

金融:防御价值凸显 降准预期再起 2012-07-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业观察(1)银行资金面季末出现紧张,宏观经济数据公布前后有望降准。由于季末贷款集中投放、存款金准备金补缴、公开市场到期资金较少等原因,6月中旬以来,银行流动性紧张,银行间市场利率大幅上涨。央行6月26日、28日分别进行了期限为14天的950亿和 00亿元的逆回购操作,26日还进行了约1050亿的定向逆回购,流动性紧张局面有所缓解,银行间市场利率出现回落。但由于14天逆回购在7月10日和1 日到期,6月存款预计增长较快,7月5日补缴存款准备金压力较大,再加上7月公开市场到期资金偏少(1500亿),7月上中旬流动性仍会紧张,预计7月10日左右二季度宏观经济数据公布前后央行有望再次降准。

(2)上市银行1年期(含)以内的存款利率普遍上浮,其中仅五大行利率未上浮到1.1倍的上限。自央行放开存款利率上限为基准利率1.1倍以来,各家银行(除南京)活期存款利率均上浮至1.1倍;而1年期(含)以内的定期存款利率,工农中建交5大国有银行执行相同的利率仍未上浮到顶,南京执行差别化政策,其余10家中小银行执行基准1.1倍的利率;而两年及以上的存款利率,除南京银行对一万元(含)以上的上浮至1.1倍外,其余均执行基准利率。这种变化首先体现了大行存款基础相对雄厚的差异,大行在存款成本端的压力相对较小;其次,由于利率的吸引力,部分高利率敏感性的存款会搬家,中小银行的存款成本压力较大,但增长将会有所改善,在6月份的存款增长结构中会有所体现。

估值表现:上周上证综合指数下跌1.57%,银行指数上涨0.76%,跑赢大盘,其中,城商行指数上涨1.74%,股份制银行指数上涨0.7 %,国有银行指数上涨0.57%,银行板块显示出良好的防御性。银行板块目前2012/201 的P/B分别为1.04/0.90倍,2012/201 的P/E分别为5.65/4.95倍。

投资策略:维持行业“中性”投资评级,在利率市场化和降息环境下,行业基本面偏弱,板块缺乏进攻性,以防御型为主。经济企稳回升之前,银行对比其他行业仍有相对优势,防御性主要体现在为相对收益,大盘调整期间,低估值保证其具有相对收益,如果有足够多的资金将银行选做避风港,则避险期间银行股有可能获得绝对收益,最近的市场走势印证了这一点;经济企稳回升之后,由于行业相对优势减弱,较难获得相对收益,防御性主要体现为短期因素如资产质量预期好转带来的绝对收益。建议关注存款基础较好的农业银行、建设银行,贷款定价能力强的民生银行,传统存贷业务占比小的兴业银行。

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约

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