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金融:发行及交易机制顺畅 荐4股

2019-10-09 15:02:58来源:励志吧0次阅读

金融:发行及交易机制顺畅 荐4股 2018-05-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

事件:证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见5月4日,证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》(以下简称《管理办法》)公开征求意见,《管理办法》就存托凭证的发行、上市和交易、信息披露、存托和托管、投资者保护等内容制定细则。

CDR发行实行核准制,发行及交易机制顺畅。1)存托凭证在境内证券交易所上市,采取做市商交易方式;2)基础证券不限于新增证券,以新增证券为基础证券的存托凭证由券商承销。 月证监会发布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》)中,提出试点企业市值不低于2000亿元等要求,预计随着配套制度完善,沪伦通也拟采取存托凭证方式实现互联互通,CDR有望推广实施成为对外开放的工具之一,发行条件将回归至《管理办法》提出的合法设立、存续 年等要求。参考ADR交易情况,大部分参与型ADR在交易所挂牌交易,流通便利、交投活跃,考虑到CDR基础证券不限于新增股票,且可在境内交易所上市,整体规模及流通情况有望好于此前预期。

影响:承销贡献稳健收益,做市及跨境转换有望创造弹性收益券商创收来自保荐承销、存托、做市等环节。1)存托人包括中证登、商业银行、证券公司;2)存托人不得兼任存托凭证的承销及存托职责; )《管理办法》在存托协议条款部分为跨境转换留有空间。参考海外DR收费模式,主要收费项目为承销保荐的一次性费用,存托凭证分离承销保荐与存托职能,预计业务模式成熟后,承销费将为券商贡献稳健收益,做市及跨境转换贡献弹性收益。参考我们此前深度报告《分享制度改革红利,CDR利好头部券商》测算结论,预计2018年CDR为证券行业带来29-57亿元收入,主要增厚头部券商利润,占2017年营收前五的上市券商投行收入的19%- 7%。

投资建议:CDR箭在弦上,利好头部券商CDR箭在弦上,利好头部券商。此次征求意见稿距国办发转发《若干意见》仅一个月时间,参考《管理办法》一个月的意见反馈期限,预计试点CDR最快将于6月落地。CDR发行对券商综合素质要求较高,需要有运作国际化业务的能力与较完善的客户服务产业链,证券行业集中度加速提升,且在围绕机构业务创新发展的中长期逻辑下,头部券商的竞争优势将更加明显,建议目前板块估值底部布局中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券。

风险提示:CDR政策推出不达预期、股市剧烈波动、市场流动性进一步收紧导致成交金额持续缩水等

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